5月份CBOT大豆上涨之后震荡，月初交易巴西 RS 降水过多的影响， 但上涨之后动力减弱。国内豆粕走势强于外盘，但是在月末也是因为炒作题材不足的原因，资金减仓之后价格回落。

国际方面，USDA 公布五月供需数据，数据略偏空。2024/25年度新作方面，在2月展望论坛数据的基础上做出一定调整，新作产量为44.5 亿蒲，压榨为24.25亿蒲，出口为18.25亿蒲，结转为4.45亿蒲，高于市场预期。南美方面，2023/24年度巴西产量下调至1.54亿吨，高于市场预期；阿根廷产量维持5000万吨不变。

USDA 公布周度出口销售报告，截至5月23日的一周，美豆23/24年度周度出口为20.84万吨，上周25.88吨，去年同期为28.73万吨，其中对中国口7.9吨，去年同期1.22万吨；美豆23/24年度周度新增销售为32.94 万吨，上周27.94万吨，去年同期为11.5万吨。截至目前，美豆23/24年度累计装船3959万吨，去年同期累计装船为4790万吨，其中对中国累计装船为2378万吨，去年同期为3102万吨。

国内方面，截至5月24日的一周，国内油厂大豆库存 411.5万吨，上周 394.7万吨，油厂豆粕库存69.86万吨，上周为57.38万吨，压榨为185.2 万吨，上周为180.82万吨。

国内大豆库存及豆粕库存

（1） 美豆新作播种期存在天气升水但是问题不大

5月份市场关注美豆播种进度落后去年的问题，但是从整体情况来看，仍领先于五年平均值。从平衡表方面来看，5月份供需报告亮点不多，新作结转力4.45亿蒲，相比于前一个市场年度，供需格局变力宽松。而这份平衡表的后期问题是，目前有些市场机构预计新作单产可能会超过52的趋势单产，而需求方面，因为南美的激烈竞争，美豆新作出口可能会达不到当前的预估水平，因此美豆新作平衡表可能比现在我们看到的更加宽松。但是生长期内尚有天气升水的支撑，在收割之前保持在1150-1250的区间内震荡波动。

（2）南美天气炒作基本结束

5 月初巴西南里奥格兰德降水过多的情况导致价格上涨，但是从当前来看，降水过多的问题基本已经炒作完成，价格已经充分体现。目前巴西卖压基本已经过去，卖货压力并不大，贴水预计保持坚挺。阿根延方面，几次罢工事件对供需的影响并没有想象中的那么大，前期卖货不积极，但近期已经好转，转为积极卖货。

（3） 国内期现货分化

国内方面，5月份的累库在预期之中，后边的到港还是明牌，国内少量油厂出现胀库。国内油厂盘面榨利前期给的好，采购很多，但是现货的销售可能会跟不上。国内盘面表现预计不会太弱，看五一之后的缺口能不能补上，感觉难度比较大，所以由之前偏空的观点改成暂时观望，今年的商品做空难度大，而且现在位置已经很低，尤其是在人民币偏贬值的背景下。

展望后期，CBOT 大豆预计围绕美豆新作的情况进行交易，现在看天气问题不大，预计供需方面的题材不会很多，价格以区间震荡为主。国内蛋白方面，走势预计继续强于外盘，相对价格区位较低，盘面下跌的空间有限，压力更多体现在现货上。